O Brasil é barato, mas para o investidor estrangeiro o momento é de cautela. Em um ano em que as operações de fusões e aquisições somaram US $ 76,15 bilhões até 26 de outubro – alta de 65% em relação ao ano de 2020 – as transações com participação de grupos e fundos internacionais representaram até agora 22,5% dos negócios fechados, segundo levantamento da Dealogic solicitado pela Valentia. Em volume de operações, a participação cai para 20,5%.
No ano passado, no auge da pandemia, a participação das aquisições por estrangeiros já havia caído acentuadamente, respondendo por 21,7% do total em valor, e 23,3% em volume, situação bem diferente até o passado recente. Em 2019, primeiro ano do governo Bolsonaro, a participação do capital estrangeiro era de 60,7%, e três anos antes, com o país em recessão e diversos ativos à venda das empresas envolvidas na já questionada força-tarefa anticorrupção Lava Jato, o a participação atingiu 81,5%.
As incertezas políticas e econômicas, que aumentam a volatilidade da taxa de câmbio, ajudam a explicar a queda na participação de fundos e grupos estrangeiros nos últimos dois anos. No entanto, existem outros fatores que também reduziram o interesse estrangeiro. “As questões ambientais pesam nessa balança”, disse Gustavo Miranda, chefe de banco de investimento do Santander.
A forte oscilação da taxa de câmbio também afeta a decisão dos investidores estrangeiros, uma vez que é difícil calcular o valor dos ativos. Tem que ser um negócio que justifique a volta, pondera Diogo Aragão, chefe de fusões e aquisições do Bank of America (BofA) no Brasil. “Nos últimos anos, o Brasil passou a ser adverso em comparação com outros mercados. Os investidores pensam duas vezes antes de escolher o Brasil ou outros mercados que não estejam passando pelos mesmos problemas que aqui. ”
Mesmo com uma participação menor de capital estrangeiro, o mercado de F&A está fortemente aquecido. Um movimento de consolidação envolvendo grupos nacionais vem ganhando força desde o ano passado, em boa parte impulsionado pela crise do coronavírus.
As transações domésticas deste ano totalizaram US $ 59,1 bilhões e devem permanecer firmes. “Muitos grupos brasileiros se voltaram para o mercado de capitais e estão capitalizados”, diz Miranda. “De 2019 para cá, as empresas levantaram cerca de R $ 330 bilhões na bolsa de valores, grande parte para expansão dos negócios.”
Apesar do recuo, os estrangeiros não estão totalmente fora do mercado brasileiro, disse Daniel Wainstein, sócio-fundador da Seneca Evercore, especializada em M&A. “É preciso avaliar alguns cenários quando se fala em investidores estrangeiros. As multinacionais que não têm investimentos no Brasil vão esperar que as incertezas passem antes de fechar negócios. Mas a situação é bem diferente para as empresas estrangeiras que já têm interesses aqui ”, disse Wainstein.
O mesmo raciocínio se aplica aos fundos globais, especialmente os de private equity. “Quem já conhece o Brasil e tem investimentos aqui vai continuar avaliando a viabilidade de aquisições. Os fundos globais que não têm exposição a países emergentes preferem esperar ”, diz Wainstein. “Durante o primeiro mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, todos no exterior queriam estar no Brasil. Hoje estamos na situação oposta. ”
Na sexta-feira passada, a chilena CMPC concordou em comprar a fabricante de produtos de higiene pessoal Carta Fabril por US $ 1,1 bilhão. A aquisição é estratégica para o grupo, que está no país desde 2009, quando comprou a Melhoramentos. A indústria de papel e celulose do país tem sido alvo de grupos internacionais. Em 2018, a asiática RGE comprou a paulista Lwarcel. Outro negócio importante foi fechado no ano passado, pouco antes da pandemia – os grupos japoneses Daio Paper e Marubeni compraram a papeleira Santher por R $ 2,3 bilhões.
Infraestrutura, energia e saneamento também devem continuar atraindo grupos estrangeiros. As concessões, principalmente de aeroportos – como Santos Dumont, no Rio de Janeiro, e Congonhas, em São Paulo, previstos para abril do ano que vem – e portos estão no radar desses investidores.
“A situação fiscal, no entanto, ainda colocou o Brasil em segundo plano. O país vive um momento particular, com inflação mais alta e juros em alta, e perspectiva de baixo crescimento do PIB. A pandemia foi superada em parte dos países desenvolvidos, que vão continuar crescendo ”, disse Roderick Greenlees, chefe global do banco de investimentos do Itaú BBA.
Com o real desvalorizado e o aumento dos custos das empresas, fica mais difícil precificar os ativos – e isso pesa na decisão de qualquer investidor, independentemente da origem do capital, segundo Greenles.
Aragão, do BoFA, afirma que muitos fundos de investimento tendem a operar contra o mercado e buscarão oportunidades, mesmo em um cenário adverso. “O mercado brasileiro é grande. Quanto mais propício o arcabouço regulatório, mais confortável o estrangeiro fica para fechar um negócio ”.
Para 2022, ano de eleições presidenciais, porém, as operações de M&A não devem continuar tão intensas como neste ano, segundo Pedro Quintão, chefe de M&A do Bradesco BBI. Quintão, porém, diz que é cedo para fazer projeções. “Muitos IPOs que foram cancelados se tornaram fusões e aquisições e ainda há muitas coisas para acontecer.”
O executivo do BBI destaca que outra alternativa para as empresas que tentaram acessar o mercado de capitais sem sucesso é a realização de colocações privadas. “Existem muitas colocações em andamento.”
De acordo com Wainstein, com o Seneca Evercore, os setores de tecnologia e fintechs também continuarão a atrair capital – estrangeiro e doméstico, independentemente do cenário político e econômico. “Gestores de ativos e fortunas são alvos e passarão por intenso movimento de consolidação nos próximos meses.”
Empresas com agendas ambientais, sociais e de governança (ASG) bem definidas também têm o poder de atrair grupos e recursos do exterior, mesmo diante do cenário incerto, afirma o gerente de Sêneca. Os fundos especializados em comprar ativos em reestruturação e depois vendê-los também permanecerão ativos no Brasil.
Para o mercado financeiro, o cenário político e fiscal hoje apresenta mais perguntas do que respostas. Mas o velho clichê continua verdadeiro. “Em tempos de crise, sempre há oportunidades”, disse Miranda, do Santander.
Fonte: O Petróleo
